Учитывая обычный уровень риска компании, рынок требует прибыльности в 11 процентов. Если будет начат другой проект с тем же уровнем риска, то целесообразно рассчитывать ЧПС (NPV) на основе дисконтной ставки в 11 процентов. Такова альтернативная стоимость капитала для акционеров — они могут получить 11 процентов, вложив деньги в акции других компаний с риском такого же класса. Однако, если компания вложила средства в проект А с риском, вдвое превышающим обычный, руководство компании, стремящееся к получению только 11 процентов рентабельности, нанесет акционерам ущерб. Ведь при таком уровне риска акционеры могут получить со своих денег, вложенных в другие компании, 16 процентов. Такого рода экономическое решение приведет к принятию тех проектов, которые бы следовало отклонить. И наоборот, проект В при дисконтировании по стандартной ставке в 11 процентов будет отклонен вместо того, чтобы быть принятым. Он производит рентабельность в 8,5 процента, когда от него требуется всего лишь доход в 7,5 процента для риска такого класса. Ясно, что эта компания должна принимать любой проект, лежащий на или над линией наклона, и отклонять проекты, лежащие ниже этой линии.
Правило, рассмотренное выше (что компания должна принимать любой проект, который дает рентабельность, большую альтернативной стоимости капитала), требует уточнения. Обычно это может быть применено, если дополнительный проект имеет тот же самый уровень риска, что и существующий набор проектов. Проекты с различными уровнями риска требуют различной рентабельности.
Какой должна быть ставка дисконтирования, решает руководство, так как она основана на измерении риска и рентабельности, разработанных теоретически.
