Менеджеры иногда испытывают соблазн использовать стоимость последнего капитала, привлеченного в дисконтные проекты, SBUS и т.д. Это неправильно. Также нельзя использовать стоимость капитала, который вы, возможно, привлечете для финансирования проекта.
Последний капитал, привлеченный компанией, мог бы быть собственным капиталом с 12-типроцентной ставкой или долговым капиталом со стоимостью, скажем, в 8 процентов.
Если компания принимает решение о дальнейшей судьбе проекта, который произведет ВНР (IRR), скажем в 10,5 процента, то он будет отклонен, если последний капитал был привлечен как собственный и при этом использовалась дисконтная ставка в 12 процентов. С другой стороны, проект будет принят, если по какой-то случайности последние привлеченные средства оказались долговым капиталом со стоимостью в 8 процентов. CBCK (WACC) должна использоваться во всех проектах — по крайней мере, в проектах с тем же уровнем риска, что и риск данного набора проектов.
Причина этого в том, что компания не может слишком далеко отклоняться от оптимального соотношения долга и собственного капитала. Если же такое случилось, то CBCK (WACC) поднимется. Хотя для руководителя дочерней компании это может показаться привлекательным в деле продвижения нужного проекта, объясняя это тем, что его можно финансировать заемными средствами. И поэтому необходимо только достичь рентабельности, превышающей процентную ставку, при этом следует иметь в виду, что следующее за этим пополнение финансов должно быть привлечением собственного капитала для сохранения приемлемого уровня финансового рычага.
