При расчете стоимости собственного капитала с использованием бета-коэффициента модели САРМ связано много проблем.
Использование бета-коэффициентов прошлых лет для анализа будущего Математических расчетов, используемых при получении исторических бета-коэффициентов, вполне достаточно; но не совсем понятно, что более приемлемо: использовать еженедельные или ежемесячные данные или учитывать данные прошлых лет о прибыльности на рынке и прибыльности определенной акции за период одного, трех, пяти или десяти лет. Каждый способ дает свой бета-коэффициент.
Даже если этот вопрос решится, трудность использования исторических данных при оценке будущих отношений вызывает большие сомнения. Бета-коэффициенты имеют тенденцию к нестабильности во времени. Это было обнаружено еще в начале 1970-х годов. И Блум (Blume), и Леви (Levy) провели широкое тестирование и обнаружили, что бета-коэффициент для акции имеет тенденцию к значительным изменениям с течением времени. При изменении видимого риска для акции происходят необоснованные колебания прибыльности, которую должны получить менеджеры.
Если требование заключается в компенсации инвесторам риска на их акции, конечно же, нам необходим устойчивый способ измерения этого риска, иначе менеджеры будут отклонять в один год проекты, принятые в другой год, только из-за другого периода времени, в течение которого измерялся бета-коэффициент (и в зависимости от того, используются ли при этом еженедельные или ежемесячные данные).
