Обычно компании проходят различные этапы роста. Если они обладают сильными конкурентными преимуществами в привлекательном секторе рынка, то их рост может быть сверхъестественным. В конце концов, многие компании идут в ногу с изменениями в рыночной среде, в которой они функционируют, и темп их роста снижается до уровня средней компании. При анализе компаний, проходящих различные этапы роста, можно использовать модель, состоящую из одного, двух, трех или четырех этапов.
Дисконтирование каждого прогнозируемого годового потока дивидендов в первый период в точке времени 0.
Оценка цены акции в точке, где рост дивидендов переходит к новой постоянной ставке. Дисконтирование такой цены акции в точке времени 0.
Какова нормальная ставка роста? Темпы роста отличаются от компании к компании, но для крупных корпораций ставка роста дивидендов не будет существенно отличаться от роста номинального валового внутреннего продукта (реальный ВВП (GNP) плюс инфляция) в течение длительного периода времени. Если бы согласно долгосрочной тенденции дивиденды действительно выросли сверх такой нормы, они забрали бы увеличивающуюся часть национального дохода, в конечном итоге выдавливая государственный сектор и сектор потребителей. Конечно же, это смешно.
Так, в экономике с прогнозируемой долгосрочной инфляцией в 3 процента за год и ростом дивидендов в 2,5 процента, мы можем ожидать долгосрочный рост дивидендов порядка 5,5 процента. Также нет оснований полагать, что компания может увеличивать свои прибыли и дивиденды вечно по ставке, значительно превышающей среднюю ставку роста в экономике вообще. Действительно, сделав такое допущение, мы полагаем, что компания в итоге станет больше, чем экономика в целом.
