Сначала налоги. Преимуществом финансирования через долг является то, что годовые проценты могут быть использованы для снижения налогооблагаемой прибыли и, таким образом, снижения средств, утекающих в налоговую администрацию.
Наоборот, годовые выплаты с капитала (дивиденды) нельзя использовать для снижения суммы налогооблагаемой прибыли. Преимущество, полученное от возможности снижения налогового бремени путем долгового финансирования, снижает эффективную стоимость такой формы финансирования.
В качестве примера рассмотрим компанию А, находящуюся в стране, где запрещено уменьшение налогооблагаемой прибыли на величину процентов. Компания В находится в стране, где разрешено уменьшать прибыль на величину процентов. В обеих странах процентная ставка составляет 8 процентов от суммы каптала в 500 миллионов фунтов. Проследим влияние на сумму прибыли, оставленной на выплаты акционерам:
Дополнительные 12 млн. фунтов в компании В снижают эффективную стоимость долга с 8 процентов всего лишь до (8 х (1 — Т)), где Т — ставка корпоративного налога на прибыль, равная 30 процентов. Стоимость долгового капитала падает до (8 х (1 — 0,3)) = 5,6 или 28 миллионов фунтов с суммы долга в 500 миллионов фунтов. Налоговая администрация, отнимая 12 миллионов фунтов из налогооблагаемой прибыли только потому, что правила налогообложения позволяют вычитать проценты из налогооблагаемой прибыли, тем самым снижает эффективную стоимость долга.
